矿机溢价20倍卖出，BTCST、pBTC35A代币分析

币安的比特币标准算力（BTCST）锚定矿机，能效比为60W/TH。 BTCST和pBTC35A的价值被市场严重高估。 BTCST和pBTC35A是由比特币矿机的算力锚定的。 BTCST锚定于0.1TH/s的算力。来自火星财经专栏作家星球日报

编者按：本文来自智旷大学（ID：gh_37c9e0eaf00a），Odaily星球日报授权转载。

1 月 7 日，币安

Binance币安，全球领先的区块链数字资产交易平台。 查看更多 宣布了一个新项目——比特币标准算力（BTC

BTC 比特币是第一个去中心化的点对点加密数字货币，也是区块链技术的第一个成功应用，被誉为数字黄金。 2008 年 10 月 31 日，中本聪 Nakamoto 发表了比特币白皮书：一种点对点电子现金系统 Bitcoin: APeer-to-Peer Electronic Cash System。 2009 年 1 月 3 日，比特币创世区块诞生。 比特币发行总量为2100万枚，算法为SHA-256，当前区块奖励为6.25 BTC。 查看更多ST），并于1月8日开始质押挖矿。截至发稿，BTCST共吸引4,187,965个BNB、9,165个BTC、4,1603,705个BUSD参与质押。 按照目前的价格，质押的加密资产总价值约为37.2亿元。

1月13日上线币安创新区后，BTCST价格一度突破100 USDT

2014 年 11 月下旬，在马恩岛和香港注册的公司 Realcoin 更名为 Tether。 2015年2月，当时比特币期货交易量最大的交易平台Bitfinex宣布支持Tether（以下简称USDT）交易。 随后，山寨币交易平台Poloniex交易所也支持了USDT。 随着以太坊的强势崛起，P网也顺便增加了USDT的交易量。 USDT的发行和交易采用OMNI（原Mastercoin）协议，OMNI币可以说是市场上第一个基于比特币区块链的2.0货币。 因此，USDT的交易确认等参数与比特币一致。 目前Tether也支持在以太坊上发行USDT资产。 多看，截至发稿，BTCST仍处于67.5USDT高位。

几天之内，Coinin矿池也上线了算力代币pBTC35A和治理代币MARS，可在Uniswap上交易

Uniswap 基于以太坊的代币兑换协议是通过为 pBTC35A 提供流动性而获得的。 在撰写本文时，pBTC35A 的价格约为 90USDT。

无论是币安推出的BTCST，还是币印矿池的pBTC35A，都在尝试将比特币矿机的算力代币化。 算力代币化并不是什么新鲜事，但能在短时间内吸引到如此多的资金，还是让人咋舌。 今天我们就来谈谈算力通证化的价值，以及BTCST和pBTC35A是否真的值得投资。

算力通证化的价值

1. 标准化、标准化算力

无论是购买物理矿机还是云算力挖矿，矿机的选择对于新手用户来说都是一个难题。 面对琳琅满目的参数和不同的价格，几乎无从下手。 事实上，购买矿机需要关注三个关键指标：矿机能效比、单位算力价格、矿机交货期。

算力通证化的第一个价值是将算力标准化、规范化。 币安的比特币标准算力（BTCST）锚定能效比为60W/TH的矿机，一个BTCST锚定0.1TH/s的算力。 目前市场上只有二手神马M21S-54T和M21S-56T矿机，理论能效比为60W/TH。 因此，币安采用的策略是矿机一包的平均能效比达到60W/TH。 比如现在有一台矿机，总算力为10PH/s，能效比为75W/TH，那你可以加上10PH/s的算力，能效比为45W/TH。 成为总量为20PH/s、能效比为60W/TH的算力。 按照1个BTCST对应0.1TH/s计算，可以发行200,000个BTCST。

币印矿池发行的算力代币pBTC35A，一个pBTC35A锚定1TH/s的比特币算力，能效比为35W/T。 目前，蚂蚁S19-95T矿机是最接近市场能效比理论值35W/T的。

算力标准化后，对新手用户更加友好，无需比较各种矿机型号，避免了选择困难。 当然，算力标准化也是算力通证化的前提。

2.流动性增加

买实体矿机挖矿的人可能深有体会。 如果你能预测牛市的顶部，在牛市的顶峰，随着币价的上涨，矿机的价格翻了好几倍。 这时候卖矿机可以获得数倍的收益。

但是，二手矿机的流动性并不好。 如果你不是职业玩家，没有矿机商的资源，很难找到匹配的交易对手。 购买云算力挖矿的用户也是如此，中途退出的成本比较高。

算力代币化后，最大的价值就是增加市场的流动性。 BTCST已上线币安创新区，可像其他代币一样7*24小时交易。 币印矿池发行的pBTC35A也在去中心化交易所Uniswap和部分二级交易所上线。 如果想退出挖矿，直接卖对应的Token即可。

3.降低挖矿门槛

算力通证化后，用户参与门槛变得极低。

首先是操作门槛。 用户只要购买代币就可以参与挖矿，如果想退出则直接出售代币。 自己购买实体矿机挖矿，还需要和矿机经销商、矿场托管人等打交道，而且无论是矿机购买环节、矿场托管，还是矿机维护，水都很大深的。 当然，提供一站式挖矿服务的公司也有很多，比如LeBit旗下的Bidig。

二是资金门槛。 联合挖矿的最低参与门槛必须是矿机，而现在矿机的价格因为币价的上涨而上涨。 算力代币化后，相当于用户可以购买的矿机的十分之一、百分之一甚至千分之一，资金门槛大大降低。

降低资金门槛并不代表BTCST和pBTC35A值得投资，接下来我们通过数据做进一步的分析。

BTCST和pBTC35A的价值被市场严重高估

BTCST和pBTC35A都锚定了比特币矿机的算力，因此很容易计算出它们的成本。

我们先来看看币安推出的BTCST。 BTCST锚定0.1TH/s的算力，能效比为60W/TH。 上文我们提到，目前市面上理论能效比为60W/TH的矿机只有二手神马M21S-54T和M21S -56T矿机。 目前这两款二手矿机的市场价格为每TH/s算力180-210元，即0.1TH/s算力18-21元。 BTCST在币安的价格为67.5USDT（价格波动较大），约合430元，是矿机算力成本的20多倍。 这意味着什么，一台市价11340元的M21S-54T矿机，如果换成BTCST，价格将超过23万元。

我们再计算一下BTCST的静态投资回收期。 根据白皮书提供的公式，我们可以计算出每10,000 BTCST的每日挖矿成本：86.0256USD。

挖矿成本=0.06kW/THx0.1THx24hx0.058USD/kWhx1.03x10000=86.0256USD

公式中的1.03是指机器本身的功耗加上线损，线损按机器功耗的3%计算。

参与本次活动的10000多家商户已完成数字人民币系统改造，活动结束后仍可正常接受数字人民币支付。来自时代周刊、火星财经专栏作家

目前每1000TH/s算力的日挖矿产出（FPPS模式）为0.00675BTC，约合239.2875USD。 挖矿产量减去挖矿成本，我们可以得到每天10,000 BTCST的挖矿收益为153.2619 USD，而10,000 BTCST的购买成本为675,000 USDT，静态回收期为4404天，市场上新矿机的静态回收期公司的期限只有400-500天。

我们来看看币印矿池的pBTC35A。 pBTC35A锚定1TH/s的算力，能效比为35W/T。 理论上10个BTCST的总算力相当于1个pBTC35A的算力，而10个BTCST的购买成本为675 USDT，1个pBTC35A的购买成本为90 USDT，两者相差7.5倍！

另外，pBTC35A锚定的35W/T矿机显然远好于BTCST锚定的60W/T矿机，前者的安全边际更高。 当币价下跌或全网算力飙升需要关闭矿机时，必须先关闭60W/T矿机。

同样，我们也计算了 pBTC35A 的成本。 蚂蚁S19-95T矿机理论能效比为34.5W/T，是目前市场上最接近pBTC35A锚定的矿机。 目前，一台蚂蚁S19-95T矿机现货价格为46000元，即每TH/s算力484元。 pBTC35A在Uniswap上的价格为90USDT，约合582.3元，是矿机算力成本的1.2倍。 有兴趣的同学也可以计算一下pBTC35A的静态投资回收期。 官网标注的电费为0.0583USD/kWh。

图：每TH/s算力价格对比

矿业是一个非常注重成本控制的行业，需要精打细算。 币安推出的BTCST价格是矿机算力成本的20多倍，币银矿池推出的pBTC35A是矿机算力成本的1.2倍。 为流动性支付如此高的溢价是非常谨慎的。

算力Token套利空间分析

BTCST溢价高达20多倍比特币矿机拍卖价格，是否还有套利空间？

据官网介绍，BTCST是对外开放的，任何符合条件的矿工都可以接管算力获得BTCST。 过程如下：

首先，申请接入的算力不得低于5PH/s。 5PH/s是什么概念？ 按照能效比为60W/T的机器计算，目前市场价为180元/T，5PH/s算力市场价为90万元。 这个申请门槛直接把很多小矿工拒之门外，只有大户和矿工才能通过BTCST进行套利。

BTCST对接入算力背后的矿机型号也有规定，只允许使用以下矿机：

1、蚂蚁矿机：S9k、S9j、S9i、T17、S17、S17Pro、T19、S19、S19Pro

2、核心矿机：T2T、T3+

3. 神马矿机：M10、M21s、M20s、M31s、M30s

4、阿瓦隆矿机：A1146、1066、1166、1166Pro、A1246

一旦满足这些条件，您就可以向 BTCST 背后的团队提交申请。 如果矿机存放在自己的矿场，需要接受各种检查和测试，全部合格后才能进行下一步。 当然，矿工也可以将自己的矿机运到BTCST指定的矿场。 审查过程的长短也是一个不确定因素。

下一步是保证算力背后的一揽子矿机，平均能效比为60W/T。 完成这个要求后，就可以签订合约，将矿机的算力投射成相应数量的BTCST。

这里需要特别注意的是，新铸造的BTCST有锁仓期，每周线性释放，需要25周时间才能全部释放。 例如，假设矿场在1月20日接入了5PH/s的算力，获得了50,000 BTCST。 这50,000 BTCST处于锁仓状态，2,000 BTCST要到1月27日才能释放，矿场可以在二级市场卖出这2,000 BTCST进行套利。 之后每周释放2000个BTCST，直至全部释放完毕。 因为这个锁定期，存在套利风险，随着时间的推移，溢价很可能回到正常水平。

灰阶

Grayscale 数字货币集团旗下Grayscale Investment 全球最大的数字资产管理公司Grayscale Investments 查看更多投资公司发行的GBTC 也有不少机构套利，但GBTC的套利便利性远大于BTCST。 套利者可以直接从市场上借入BTC，将借入的BTC存入灰度指定的托管账户，获得GBTC。 虽然 GBTC 也有 6 个月的锁定期，但套利者可以利用金融工具进行对冲，以避免 BTC 价格波动的影响。

相比之下，矿工将算力接入BTCST套利就很难做对冲了。 目前BTCST可以维持较高的溢价。 很大一部分原因是市场流通的BTCST数量少。 如此高的溢价能维持多久，我们不得而知。

结语

算力通证化，其实之前很多人都做过很多尝试。 比如FTX交易所的创始人Sam，推出了比特币算力合约，但用户寥寥无几。 币安、币隐矿池相继推出的算力币，相较于之前的算力币，在设计上更加科学，玩法更加多样。 他们甚至结合了最近流行的 DeFi 和流动性挖矿设计。 ，但能否长久走下去还有待时间检验。

从投资的角度来看，币安的BTCST和币银矿池的pBTC35A都存在泡沫，都为流动性付出了高额溢价。 真要挖矿，参与必挖的联合挖矿是更长远的选择，一站式服务，省心，便捷，价格更低； 如果想要流动性比特币矿机拍卖价格，还是直接买BTC比较好，毕竟挖矿的收益率很难跑赢直接囤币带来的收益。

如果您是大户或大矿工，将算力接入BTCST进行套利，需要注意锁仓期带来的风险。 随着时间的推移和流通量的增加，BTCST的溢价很可能会回到正常水平。

另外，不管是BTCST还是pBTC35A，都是中心化机构发行的。 每个Token是否真的有实际矿机算力支撑，Token会不会超发，合规性如何，这些都是关键问题。 可能隐藏的风险。

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